農(nóng)藥行業(yè)向上拐點初現(xiàn)。2009年12月至2010年1月，草甘膦、菊酯、百草枯等農(nóng)藥原藥價格陸續(xù)開始上漲。我們判斷，農(nóng)藥行業(yè)的向上拐點已經(jīng)初步顯現(xiàn)。在行業(yè)回暖的帶動因素中，需求的趨旺是主要的支撐和引力，而原料價格的持續(xù)上漲則是觸發(fā)因素。農(nóng)藥行業(yè)有望進入需求增長與價格上漲的正向循環(huán)。

　　在農(nóng)藥經(jīng)營回暖正向循環(huán)的演進中，下游農(nóng)業(yè)對農(nóng)藥制劑的需求是根本驅(qū)動力。在經(jīng)歷了2008、2009連續(xù)兩年農(nóng)藥需求偏少的"小年"之后，2010年中國農(nóng)藥行業(yè)開局良好，迎來需求較快增長的"大年"。由此，我們農(nóng)藥行業(yè)回暖的判斷得到需求趨旺的重要支持。

　　草甘膦有望階段回暖，走出底部尚需時日。中國的草甘膦生產(chǎn)能力超過80萬噸/年，行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩。由于產(chǎn)品價格低迷，2008年底以來，大量企業(yè)停產(chǎn)或半停產(chǎn)，我們估計目前草甘膦行業(yè)開工率在50%左右。由于過剩產(chǎn)能的淘汰需要時間(停產(chǎn)時間越長，重新開車的成本越高，我們估計停產(chǎn)1年半至2年將是過剩產(chǎn)能退出的臨界時間跨度)，因此行業(yè)競爭格局的實質(zhì)好轉(zhuǎn)尚需時日。但是近期的成本和需求因素，有望帶動行業(yè)進入階段回暖。

　　綜合以上分析，我們認為，經(jīng)過一年多的低迷，農(nóng)藥行業(yè)向上的拐點初步顯現(xiàn)，行業(yè)經(jīng)營回暖可期。農(nóng)藥品種方面，我們認為大多數(shù)品種都有較好的價格反彈動力，草甘膦由于產(chǎn)能過剩依然嚴重，反彈空間相對受限，但是優(yōu)勢企業(yè)的盈利水平也有望得到改善。我們維持對農(nóng)藥行業(yè)"推薦"的投資評級。