惠譽國際信用評級有限公司12月８日將希臘主權信用評級由“Ａ－”降為“ＢＢＢ＋”，前景展望為負面，這是希臘主權信用級別在過去１０年中首次跌落到Ａ級以下。自迪拜債務危機爆發(fā)以來，一系列下調信用評級的舉動再次提醒投資者，全球經濟復蘇形勢依然脆弱。

　　在歐元區(qū)影響重大

　　惠譽稱，這一降級決定反映了“對希臘中期公共財政狀況的擔憂”，加上希臘金融機構的信譽不良和政策面的負面因素，難以確定希臘是否可獲得“均衡、可持續(xù)的經濟復蘇”。

　　希臘政府日前宣布，其財政赤字占國內生產總值的比例升至１２．７％，公共債務占國內生產總值的比例升至１１３％。而歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定，成員國財政赤字不應超過當年國內生產總值的３％，公共債務不應超過當年國內生產總值的６０％。希臘財政部長喬治·帕帕康斯坦季努表示，希臘政府將采取必要手段，改善國家財政狀況。

　　除了下調希臘主權評級外，惠譽國際還表示，該國評級前景為負面，理由是財政狀況不佳，金融機構信用較差及普遍的經濟不確定性。惠譽同時還下調了希臘５家銀行的信用級別?！?/p>

　　高盛經濟學家尼爾森稱，惠譽國際下調希臘評級的舉動影響重大，因為這是歐元區(qū)國家主權評級第一次被下調至無法滿足危機前歐洲央行抵押品資質要求的水平。

　　在美國投行雷曼兄弟倒閉后，歐洲央行在2008年10月暫時下調了抵押品的信貸質量門檻，將抵押品評級要求從“A-”下調至“BBB-”，但資產抵押證券要求更高的評級，這項規(guī)定將在2010年年底到期。尼爾森警告稱，如果穆迪和標準普爾也下調希臘主權評級，那么除非歐洲央行在明年年底之前修改抵押品資質要求，否則從2011年開始希臘國債將不能再作為向歐洲央行貸款的抵押品。

　　希臘財政處境艱難

　　盡管希臘是嚴重依賴歐洲央行獲得臨時性融資的國家之一，但多數(shù)經濟學家認為，歐洲央行不會將希臘國債排除在其流動性操作之外。經濟學家稱，希臘國債還需再下調幾級才會跌出投資級別，進而不再被歐洲央行所接受。

　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)的經濟學家卡里盧斯稱，明年希臘國債不太可能被歐洲央行拒之門外，原因是希臘國債的評級在這段時間不太可能跌至投資級別以下，但2011年的情況就要艱難得多了，特別是如果歐洲央行恢復原來的抵押品資質要求的話。

　　歐盟委員會經濟和貨幣事務委員阿爾穆尼亞稱，希臘面臨著十分重大的經濟和財政挑戰(zhàn)，這是導致整個歐元區(qū)普遍擔憂的原因之一?！　　　?/p>

　　歐盟負責經濟和貨幣事務的委員阿爾穆尼亞當天發(fā)表聲明說，他注意到了國際金融市場和評級機構對希臘公共財政狀況的關注，“歐元區(qū)內一國的困難狀況會引起整個歐元區(qū)的共同關注”。

　　歐洲央行行長特里謝將希臘的預算狀況描述為“非常困難”，但同時表示預計希臘政府將采取英勇舉措來削減赤字。

　　金融危機余波猶在

　　太平洋投資管理公司(Pimco)首席執(zhí)行官埃利安日前就表示，迪拜債務等一系列問題是全球信貸危機的滯后影響，它也提醒各國政府，必須努力避免危機重現(xiàn)。

　　他表示，全球經濟正掙扎著恢復增長，創(chuàng)造就業(yè)和財政政策轉變必須是美國以及其他國家政府努力的重點。他指出，全球經濟必須創(chuàng)造高增長以及高就業(yè)，否則將經歷大幅調整，而且是為期數(shù)年的調整。

　　埃利安表示，尤其是美國，白宮為創(chuàng)造就業(yè)而付出的努力必須伴有旨在防止信貸危機復發(fā)的“結構性政策”。不負責任的財政政策使用高杠桿和低擔保，使得迪拜等政府在需要償還債務、同時還要實施一些工程來啟動經濟時遭受打擊。

　　另據(jù)世界銀行本月發(fā)布的一份報告指出，本次金融危機讓很多國家陷入深度衰退，而歐洲與中亞是全球遭受金融危機沖擊最嚴重的地區(qū)之一。該地區(qū)在經濟形勢較好時期信貸條件非常寬松，這對家庭有幫助作用，但也讓他們更容易暴露于潛在的市場震蕩之中。
　　
　　全球“潛伏”新主權債務危機　　歐洲公共赤字超標國家或成最脆弱環(huán)節(jié)

　　由希臘主權信用評級遭調降所導致的該國主權債務危機在爆發(fā)之初，便顯示出了巨大的威力：歐美各主要市場均在12月8日開盤后迅速下挫1%以上；而其引發(fā)的全球投資者避險偏好，則通過推升美元的方式，向大宗商品期貨市場施加了巨大壓力。

　　考慮到迪拜債務危機的負面影響至今仍未從市場上消散，越來越多的投資者正將目光轉向那些有可能爆發(fā)類似危機的經濟體，以期做出提前動作以減輕投資損失。

　　“PIGS”危險系數(shù)較大

　　對于誰會成為下一個爆發(fā)主權債務危機的國家，知名信用評級機構標準普爾做出了暗示。在周一對希臘的主權信用發(fā)出警告之后，該機構又在8日將葡萄牙的主權信用評級前景從“穩(wěn)定”降至“負面”，理由是該國公共財政惡化。根據(jù)標準普爾的預計，葡萄牙本年度的財政赤字可能等于該國年度國內生產總值（GDP）的80%以上，公共債務規(guī)模甚至可能在2011年前升至GDP的90%或以上。

　　實際上，在本質上存在著與葡萄牙類似危險的歐元區(qū)國家同樣存在。此前，最令投資者擔心、也是被認為爆發(fā)危機可能性最大的國家分別為葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙，這5個國家依照首字母組合而被稱為“PIGS”，其中的葡、意、希三國，還因為公共赤字超過歐盟穩(wěn)定公約所規(guī)定的3%的標準，而和德國、法國一同受到了歐盟的糾正警告。

　　不過至少從目前來看，除主權信用評級遭降的希臘之外，葡萄牙、愛爾蘭及意大利的狀況：歐元區(qū)各國財長7日討論葡萄牙的情況時認為，葡設立的糾正措施足以按預定的時間將其赤字降到歐盟穩(wěn)定公約的標準之內；愛爾蘭央行總裁帕特里克·霍諾漢則在8日表示，愛爾蘭未來數(shù)年中面臨的債務負擔將是“沉重但尚可控的”；而意大利新任政府更是于7日制定了一個縮減該國公共赤字的計劃，并受到了歐盟各國財長的歡迎和肯定。

　　希臘評級可能再遭調降

　　除此之外，在今年第二季度率先走出經濟衰退的德國和法國，以及雖然潛藏危機但沒有遭到歐盟糾正警告的西班牙，爆發(fā)債務危機的可能性則相對較小。

　　值得注意的是，惠譽在8日調低希臘主權信用評級后，仍把該國列入負面觀察。這意味著，該機構仍有機會下調其評級。而標普分析師則表示，希臘新政府提出的財政整合計劃不大可能持續(xù)削減財政赤字和公共債務負擔；因此，如果缺乏更多措施，該國明年的公共債務規(guī)模，將是其年度GDP的125%，為歐元區(qū)國家中最高。

　　西方媒體認為，上述事實表明，在投資者擔心主權債務問題在歐洲乃至全球橫向波及開來的時候，已經出現(xiàn)危機的經濟體卻可能面臨著危機加深的威脅。

　　處于相同境地的還有已被投資者略微忽略的東歐各經濟體。今年8月已經遭遇主權信用評級調降的愛沙尼亞、拉脫維亞和立陶宛，以及在去年底和今年初同樣接受國際貨幣基金組織（IMF）資金救助的烏克蘭、匈牙利、土耳其等國目前并非投資者關注的焦點，但這并不代表其主權信用已經得到恢復。觀察人士指出，鑒于東歐經濟體發(fā)展所依賴的西歐經濟復蘇被認為缺乏中長期動力，再加上全球碳減排協(xié)議的簽署預期可能拖累東歐經濟增長，因此，一旦外來救助資金耗盡時，屆時仍未能有效改善經濟發(fā)展前景的東歐諸國，同樣面臨主權信用評級再遭調降的可能性。

　　美國或于2013年失去AAA評級

　　在歐洲之外，美國也與英、法、德等歐洲國家一同收到了來自另一知名評級機構穆迪的警告：即如果其公共債務水平不降低，則同樣存在遭到主權信用評級調降的危險，其中，美國可能于2013年失去AAA信用評級。

　　需要指出的是，美國聯(lián)邦政府目前削減公共債務的措施也存在著風險。美國國家經濟研究局新公布的一份研究報告，解釋了美國可以怎樣通過通貨膨脹來削減位于紀錄高點、并且仍不斷膨脹的公共債務。報告從歷史角度分析了物價上漲與公共債務負擔之間的關系，指出通脹策略在降低公共債務占GDP比例方面十分有效。

　　報告稱，利用通貨膨脹削減政府債務是可行的。如果美國目前的通貨膨脹率達到6%，則政府債務在GDP中的比例僅用4年時間就能下降20%之多。而6%的通貨膨脹率并不比1945年以來的美國平均通貨膨脹率水平高出許多。

　　但該報告警告稱，總體來看，利用通貨膨脹削減債務的策略存在風險。溫和的通貨膨脹很有可能轉變?yōu)殡y以控制的兩位數(shù)通貨膨脹。并且在當前環(huán)境下，美國這么做還有可能激怒海外債權人，令美元的全球主要儲備貨幣地位進一步受到威脅。

　　■ 觀察

　　小事件也可能引起大波瀾　
　　
　　希臘主權信用評級12月8日遭惠譽國際信用評級有限公司下調，全球股市應聲下跌。就經濟總量和經濟影響力來說，希臘與此前的冰島一樣并沒有全局性破壞力。但在全球信心不穩(wěn)的當下，與迪拜債務危機一樣，希臘主權信用危機有可能因小事件而引起大波瀾。

　　希臘爆發(fā)主權信用問題其實并不意外，因為希臘政府債務問題由來已久。早在2004年希臘政府就承認，為了加入歐元區(qū)，在財政赤字數(shù)據(jù)上“動了手腳”。事實上，近年來，希臘一直未能遵守歐盟有關財政赤字占國內生產總值的比例不能超過3%的規(guī)定。

　　近年來希臘財政問題每況愈下，偷逃稅款現(xiàn)象嚴重，養(yǎng)老金體系不堪重負，加之次貸危機影響，目前其財政赤字占國內生產總值的比重已升至12.7%，公共債務占國內生產總值的比例升至113％?；葑u說，降級決定反映了“對希臘中期公共財政狀況的擔憂”。

　　歐洲媒體擔心，希臘將爆發(fā)主權債務違約風險，可能成為冰島第二。不過這一說法已經遭到歐元集團主席容克的批駁，他說：“一些新聞報道給公眾和市場造成了希臘正步入破產境地的印象，我對此感到驚訝——如果不說是憤怒?！?/p>

　　有意思的是，容克的表態(tài)和不久前迪拜債務危機后迪拜政府的表態(tài)如出一轍。其核心思想都是，媒體在夸大個別事件的影響力。但從實際效果來看，不得不承認，迪拜和希臘事件在全球市場上均可引起大波瀾。

　　究竟可以引起什么大波瀾？如果說次貸危機是企業(yè)資產負債表的危機，那么可以說今天全球最需要擔心的是政府“資產負債表”的危機。如果說半年前我們還在擔心金融危機本身，那么今天全球更擔心的是“危機后遺癥”。

　　迪拜不是房地產泡沫的孤立樣本，希臘也不是政府債務危機的孤立樣本。次貸危機后，各國政府為救經濟不惜高額舉債。據(jù)穆迪氏投資服務公司預計，2007年到2010年全球公共債務總額將增加約15.3萬億美元，其中八成來自西方七國集團。

　　穆迪8日警告說，未來數(shù)年內全球17個享受3Ａ主權評級的國家均面臨財政危機。2009財政年度美國聯(lián)邦政府赤字占國內生產總值的比重達10%，歐元區(qū)成員國財政赤字占國內生產總值的平均比例將達到6.4%。而英國的財政危機更迫切，美國摩根士丹利公司認為英國最早明年就可能爆發(fā)財政危機。

　　可以說，目前全球經濟復蘇進程中可見的最大風險之一就是政府債務危機。一旦政府出現(xiàn)債務違約風險，評級機構就會下調主權評級，這會引發(fā)政府融資成本上升、資本外逃、本幣貶值等一系列問題。一旦出現(xiàn)這種情況，央行往往將被迫選擇加息以穩(wěn)定本幣，而這又會抑制經濟復蘇。

　　所以說，不斷增長的政府債務將成為經濟持續(xù)復蘇的最大軟肋。就希臘主權信用評級遭下調本身來說并不可怕，因為希臘的經濟規(guī)模尚不足以引發(fā)連鎖反應。但這一事件觸到了全球經濟的痛點，倘若不解決政府債務問題，全球經濟難以迎來持續(xù)良性的復蘇。
　　
　　渣打市值一日蒸發(fā)160億港元　　　

　　迪拜債務危機爆發(fā)至今已近半月，其在全球資本市場上掀起的波瀾仍未停息。12月8日，又有六家迪拜政府控股公司信用評級遭降，這一消息連同希臘主權信用評級調降的消息一起，拉低了全球主要股指的表現(xiàn)。其間，歐洲特別是英國的銀行股尤為惹眼，成為領跌主力。

　　分析人士認為，發(fā)達國家的國際資本此前一直大筆押注新興市場，迪拜債務危機或將再次敲響警鐘，令其在投資方面更為謹慎。

　　英系銀行集體失語

　　從迪拜世界宣布延期償債開始，市場普遍認為“受害”程度最深的便是歐洲。瑞士信貸分析人士認為所有歐洲銀行的相關風險敞口在400億美元左右。其中，英國銀行對迪拜世界的風險敞口可能達到50億美元，成為迪拜世界最大的外國債權人。

　　據(jù)業(yè)內人士估算，英系銀行中，蘇格蘭皇家銀行對迪拜世界的風險敞口最大，約達到10億至20億美元，其他如匯豐銀行、渣打銀行和萊斯銀行等各自持有約10億美元的風險敞口。但到目前為止，這些銀行無一例外的絕口不談具體的風險敞口數(shù)額，對可能受到的影響也只是輕描淡寫。

　　不過，英系銀行與迪拜債務危機之間的緊密聯(lián)系，從其股價表現(xiàn)上即可見一斑。12月8日，歐洲股市受主權債務問題引發(fā)的市場憂慮全線走軟，英國富時100指數(shù)收低1.7%，其中蘇格蘭皇家銀行的股票重跌7.7%，匯豐控股下滑2.5%。12月9日的香港股市上，英系銀行依然疲勢不減，渣打集團股價重挫4.16%，市值一日蒸發(fā)近160億港元，匯豐控股下跌2.6%，為恒生指數(shù)貢獻84點跌幅。

　　此前一天，里昂證券下調渣打集團的股票評級至“出售”級，理由是渣打在中東和南亞地區(qū)的業(yè)務可能出現(xiàn)更高虧損和更低的利潤增長。而在此前的11月27日，里昂證券剛剛將渣打股票評級由“買入”調降至“弱于大盤”，當時正是迪拜世界宣布延期償債的兩天后。據(jù)計算，自迪拜債務危機爆發(fā)至今的10個交易日內，渣打股價已累計下跌14.4%。

　　押注新興市場之痛

　　作為一家英系銀行，渣打集團始終以新興市場為業(yè)務核心。據(jù)渣打集團財務董事麥定思透露，渣打目前在中東和南亞地區(qū)總計貸款額為180億美元，其中2/3與阿聯(lián)酋地區(qū)有關。分析人士認為，雖然渣打在阿聯(lián)酋的貸款金額并非最龐大，但相對渣打的貸款總額來說，這一百分比不容忽視。

　　不過，渣打銀行首席執(zhí)行官冼博德12月9日表示，從渣打在迪拜的敞口狀況來看，該集團不會遭受實質性損失。

　　有資料顯示，目前國際性銀行在阿聯(lián)酋的風險敞口總計是1300億美元，只占它們在整個新興經濟體中風險敞口總額的3.2%。分析人士認為，迪拜危機是發(fā)展中國家和新興市場國家的危機，此前這些市場始終是國際資本覬覦的圣地，但現(xiàn)在看來，國際資本可能會重新評估新興市場，向新興市場的資本流動或將因此受到一定影響。

　　分析人士指出，英國銀行業(yè)的“迪拜之痛”，是它們過度冒險投資的一個寫照。隨著“迪拜神話”的破滅，包括英國在內的所有外國銀行業(yè)都將不得不承受因過度冒險而付出的代價。短期內英國各大銀行會承受一些危機帶來的痛苦，但長期看，它們還會把迪拜當成一個投資目的地，只是“會比以前更謹慎”。
　　如影隨形的主權債務危機　

　　20世紀90年代之前，金融危機通常表現(xiàn)為某種單一形式。

　　● 英鎊危機

　　20世紀60年代的英鎊危機為單純的貨幣危機。

　　● 拉美債務危機

　　20世紀70年代，拉美為實現(xiàn)工業(yè)化、發(fā)展本國經濟，大量舉借外債。外債的增加導致拉美地區(qū)1980年至1985年普遍爆發(fā)了債務危機，近40個發(fā)展中國家要求重新安排債務。直到2003年拉美才走出債務危機陰影。

　　● 美國儲貸協(xié)會危機

　　20世紀80年代的美國儲貸協(xié)會危機為典型的銀行危機。

　　

　　20世紀90年代以來，貨幣危機、銀行危機及債務危機同時或相繼爆發(fā)，成為經濟危機的一個典型特征。

　　● 俄羅斯債務危機

　　1998年，俄羅斯持續(xù)的經濟危機導致盧布貶值和政府債務違約。當年俄羅斯大筆債務陸續(xù)到期，拖欠需要償還，新政府公布了財政債務危機的嚴重情況，引發(fā)了當時俄羅斯、德國等金融市場的劇烈波動。

　　● 阿根廷債務危機

　　2000年，阿根廷還本付息占出口收入的38%。因受東南亞和巴西金融危機影響，2001年11月，阿政府宣布無力償還外債，決定實施債務重組。之前，阿經濟已陷入蕭條，政府財政赤字和債務情況顯著惡化。政府不得不通過國內銀行償還赤字。2002年1月，阿根廷政府確認其818億美元外部債務違約。阿根廷由此也成為世界上有史以來最大的倒賬國。